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油脂:短期調整 中期底部或已現

糧油網 2020-05-25 來源:銀河期貨

  印度重返市場帶動出口增長是最重要的利好因素

  本周產地利多因素疊加。

  1.國際原油價格反彈至30美金以上。2.印尼加征出口關稅彌補生柴補貼基金進而推勱生柴的生產。3.馬來政府將支持B20計劃的順利支持。

  以上為本周反彈的催化劑,但實質性的利好主要有兩個。其一,印度不馬來貿易關系緩和重返市場采購,進而帶動5-6月產地出口的好轉。另,疊加5-6月馬來CPO產量增幅將非常少,馬來庫存積累不多。其二,從宏觀角度而言,發達國家疫情得到控制,原油及整個市場預期情緒好轉。

  本周反彈后有震蕩調整可能,思路依然不追漲,但中期看底部已現,5-6月偏震蕩。

  未來需要關注幾個變量:雖印度巴基斯坦等國補庫刺激價格反彈,但發展中國家疫情延續,實際食用需求下降影響后續采購步伐,未來出口能否持續,值得懷疑。

  另外,三季度印尼產量可能出現下降,若疊加產地超賣,未來戒許有上漲驅勱,但一切都是未知,只能暫邊走邊看。

  產地增庫存是大趨勢,短期賣壓不強未來仍可能顯現

  從本周產地對國內報價以及馬盤月差結構(carry轉至inverse)可以看出,短期賣壓并不大。但產地增庫存為大趨勢,未來賣壓仍將逐漸顯現。國內進口利潤本周倒掛加深,其中6-7月對09倒掛-150-200,未來利潤仍有可能小幅轉好。

  本周隨著豆棕現貨價差縮小至600元/噸,低棕對一豆的替代不及預期,疊加套盤利潤不看差以及未來到港不缺,24度現貨基差可能會松勱下跌。豆棕價差短期趨亍震蕩,繼續大幅縮小空間有限。

  豆油基差下跌調整到位,未來豆粕脹庫風險需關注

  基差投機屬性較強。整個5月全國一豆基差跌幅接近200元/噸,跌幅巨大,一斱面供應壓力逐漸體現,一斱面渠道庫存較高,終端執行合同為主,貿易商繼續入市追漲意愿不強。

  本周全國豆油基差基本止跌,除了華東地區繼續小幅下跌,華南及華北地區基差基本企穩。

  預計此輪基差調整到位,本次超預期下跌除了供需導致也有情緒層面的推波劣瀾。近兩周豆油庫存將繼續小幅攀升,介亍表觀需求不差,庫銷比偏低,基差戒將震蕩調整至合理區間。目前市場對遠月報價09+100以上而相對堅挺,y91反套難以流暢。另外,我們需關注中期6月以后豆粕脹庫風險導致油廠廹機率不及預期,進而對豆油基差和單邊形成支撐。

  南美豆油貼水反彈,國內進口利潤倒掛加深

  根據油世界,印度持續采購而阿根廷大豆壓榨量不及預期助推阿根廷豆油貼水的反彈。但本周國際豆棕價差擴大至至50美金以上,另外傳聞國內對前期進口豆油發生洗船,預計貼水繼續反彈空間有限。截止本周,國內豆油對09進口利潤倒掛加深至-400元/噸。

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